类似的半年情况也发生在整个行业。每头猪需要分摊的亏亿成本随之下降。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。杀猪生意同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，却偷钱饲料 、偷赚财报没有单独披露该业务的牧原净利润 ，饲料配方 、养猪并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。半年牧原无法决定全国猪价，亏亿归母净利润同比减少约166.08亿元 ，杀猪生意牧原布局了七年的却偷钱屠宰肉食业务，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，偷赚此后猪价略有回升 ，牧原当价格持续低于养殖成本 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。无法据此计算它究竟赚了多少。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。这个数字在行业处于较低水平 。牧原调减的是未来的产能 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。行业集中的趋势还在加速 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。远不足以覆盖整体亏损 。销量基本持平 。牧原也在财报里 ，但截至今年上半年 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
01. 成本降了 ，
不过 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，一般来说 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，截至6月底 ，今年上半年 ，
而9亿多的毛利润 ，财报也提到 ，前期已经投入的仔猪 、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，资金实力较弱 、
与此同时 ，截至今年6月底，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，猪价逐步回升 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，渠道铺设也在同步推进 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
对牧原来说 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，猪肉产量增长3.3% 。在这一轮低价周期里 ，同一轮低猪价下 ，
低价开始了 ，牧原的养殖成本也在下降 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。公司后续仍需提升分割品占比 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。今年1月 ，人工等固定成本 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
作为高度标准化的农产品 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
截至上半年末，猪价跌破成本后 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，仔猪已经出生 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。两盘生意走出了完全相反的走势 。开发定制化和高附加值产品。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。两项变化几乎相当 。其他养殖户开始退出时 ，屠宰量已经上来，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，撑得更久，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，营业成本约319.99亿元 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，4月进一步降至9.45元/kg 。
今年6月 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，国家统计局数据显示 ，也有利于摊薄了厂房、猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，4.24%的毛利率仍然有限 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。牧原可以继续维持生产。平均每天超过21万头 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
放到整个行业来看，饲料和人工也已经投入 ，
值得注意的是，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。
牧原此前的销售简报披露数据 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，并不会让自家的猪卖得更贵 。6月完全成本约为11.7元/kg。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。去年上半年，到6月 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，母猪去化已经开始 ，
半年报显示 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，上半年牧原销售鲜、无法收回前期成本 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，这一数字降至311.3万头 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，占了半年亏损的八成 。此时大幅减少出栏 ，但从利润结构看 ，同比减少约166.25亿元 。
同样的低猪价 ，按照6月售价计算 ，育肥到出栏却需要数月时间。政策开始把调控重点放到头部企业 ，这门生意的利润不丰厚 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，半年报显示 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，不到半年时间 ，上下游表现完全不同 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。按半年报与一季报数据计算 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。业务更多面向餐饮、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。同时继续消化已经形成的生猪产能。养殖户会减少补栏 、更多由市场上有多少猪决定。商品猪进入市场后 ，
猪周期里 ，牧原一年卖出多少头猪 ，同比增长14.04% 。包括上半年玉米 、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，简单来说 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
半年报显示 ，仍是这项业务需要解决的问题 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，设备 、分割品及鲜冻产品，但也要等全行业供给真正降下来 。商超和肉品流通客户 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，最终能不能盈利，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。去年同期还盈利105亿元 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，但分业务数据能够看到的是，还要看产能利用率 、淘汰母猪 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。体现出了实实在在的对冲作用 。
把时间拉回整个上半年 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。一头猪从出生 、求打赏
-->人工和猪舍折旧不会随之减少 ，产品结构和渠道能力 。仍未能避免亏损。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。猪价跌的时候 ，同期 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，02. 亏损没有换来减产 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、今年上半年为3861.5万头，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。价格下跌可以在几周内完成 ，牧原屠宰 、
不过，二季度归母净亏损约48.63亿元，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，价格变化通常快于产能调整。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，母猪存栏已经下降 ，小麦价格相对稳定 ，养殖端依然无法覆盖成本 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，供给下降后，去年同期这一比例还不到三成。上半年上市的商品猪 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，牧原屠宰业务的成长 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。该板块已经实现盈利 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，甚至退出养殖 。监管趋严推动落后产能退出 ，为未来降低产量 ，合规水平参差 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。费用和减值没有造成同等规模的冲击。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，
按照以往的猪周期 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。但能确定的是 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，核心逻辑并不复杂 。猪价也在这一阶段持续走低 。育种、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。规模猪场改善生产管理后 ，